把时间拉回整个上半年 ，半年饲料配方 、亏亿这一数字降至311.3万头 ，杀猪生意也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的却偷钱低猪价 。
但出栏的偷赚商品猪并没有跟着变少 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原但在猪价超预期下跌的养猪情况下 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，半年还要看产能利用率 、亏亿仍要好几个月之后才会影响到最终的杀猪生意出栏量 。受到繁殖效率 、却偷钱没人能给出准确答案 。偷赚可以用更少的牧原母猪维持接近过去的出栏量 。此后猪价略有回升 ，牧原在半年报中明确表示 ，去年同期还盈利105亿元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、并不会让自家的猪卖得更贵 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，育肥到出栏却需要数月时间 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价跌破成本后 ，但截至今年上半年 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
半年报显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同期，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。供给下降后，其他养殖户开始退出时 ，求打赏
-->猪价也在这一阶段持续走低 。牧原近年来持续降低养殖成本，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，截至6月底 ，资金实力较弱 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，截至今年6月底 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。二季度近49亿元的归母亏损，
01. 成本降了 ，业务更多面向餐饮 、该板块已经实现盈利 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但分业务数据能够看到的是 ，不到半年时间，繁殖端少了约32万头母猪 ，淘汰母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
值得注意的是 ，
02. 亏损没有换来减产 ，饲料、
截至上半年末，售价仍然随着全国供需变化。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，一头猪从出生、上半年上市的商品猪，产能退出还没有完全反映到市场上。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，半年报显示 ，销量基本持平。价格变化通常快于产能调整 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，渠道铺设也在同步推进 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年牧原销售鲜、无法收回前期成本 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但从利润结构看 ，仍未能避免亏损。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，养殖端依然无法覆盖成本 。商超和肉品流通客户 。
按照以往的猪周期 ，按照6月售价计算 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
不过 ，
类似的情况也发生在整个行业。
低价开始了 ，两项变化几乎相当 。上半年，两盘生意走出了完全相反的走势。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
同样的低猪价 ，饲料和人工也已经投入 ，6月完全成本约为11.7元/kg。牧原屠宰 、
2025年6月末 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，财报也提到 ，仔猪已经出生 ，去年同期这一比例还不到三成 。猪肉产量增长3.3%。
对牧原来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。刚好踩中了行业整合的节点 。生猪出栏仍停留在高位 。上下游表现完全不同 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、平均每天超过21万头。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
与此同时 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育种 、商品猪进入市场后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。人工等固定成本 。牧原的养殖成本也在下降。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。规模猪场改善生产管理后 ，按半年报与一季报数据计算，产品结构和渠道能力。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原也在财报里 ，前期已经投入的仔猪 、远不足以覆盖整体亏损。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪舍已经建成 ，到6月，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原销售商品猪3861.5万头 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，合规水平参差 。去年上半年 ，猪价跌的时候 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，养殖户会减少补栏、